О смягчении говорить не приходится
О том, что пора переходить к снижению "ключа", в последние месяцы говорили не только эксперты, но и чиновники, и представители бизнеса. Беспокойство возросло после того, как стали известны темпы роста ВВП за первый квартал этого года — 1,4% против 5,4% за тот же период 2024 года. На встрече с членами "Деловой России" рискам замедления экономического развития уделил внимание и президент Владимир Путин.
По словам главы государства, одной из ключевых проблем сегодня является инфляция, однако "придавить" ее надо так, чтобы "не заморозить саму экономику". "Необходимо осуществить такую мягкую, небольшую посадку [экономики], которая позволила бы добиться ситуации, при которой Центральный банк понизил бы ключевую ставку", — пояснил он.
И вот спустя примерно три недели на заседании совета директоров 6 июня ЦБ ставку снижает — с 21 до 20%. Надеющимся на начало цикла смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) следует обратиться к пресс-релизу Банка России, в котором регулятор обещает, что "будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики".
Позже, на пресс-конференции по итогам заседания Эльвира Набиуллина пояснила, что для того, чтобы 21-процентная ставка, установленная в октябре, полностью транслировалась в экономику и инфляцию, требуется не менее трех кварталов: "Это означает, что с учетом инерции и лагов наши предыдущие решения продолжат обеспечивать торможение инфляции. В условиях, когда баланс по-прежнему смещен в сторону проинфляционных рисков, наш подход к снижению ставки требует большой осторожности. Он может предполагать паузы между шагами. Более того, если инфляция перестанет устойчиво снижаться и тем более начнет расти, не исключено повышение ключевой ставки".
Борьба с инфляцией остается приоритетом
По словам Набиуллиной, в пользу снижения ставки сыграло устойчивое замедление темпов инфляции. Годовая инфляция в России с 27 мая по 2 июня сократилась с 9,78 до 9,66%. При этом она остается неоднородной, а чем выше общая инфляция, тем выше разброс (по оценке главы ЦБ, разница по инфляции в разных категориях товаров и услуг составляет около 20%).
В связи с этим инфляционные ожидания населения, как показало исследование ЦБ, с апреля выросли (бизнеса — сократились). Глава Центробанка объясняет это тем, что ожидания людей формируются на основании фактических цен на товары, которые они покупают каждый день. А продовольствие подорожало в первые месяцы года сильнее, чем другие товары и услуги. Также в инфляционные настроения граждан может быть включено ожидание июльской индексации тарифов.
В Центробанке убеждены в том, что остающаяся на высоком уровне ставка не влияет на финансовое состояние компаний. Оно, по словам главы Банка России, остается устойчивым, хотя и неоднородным. "Может быть, чуть больше проблем в секторе малого бизнеса", — сказала она. Что касается реального сектора, то Эльвира Набиуллина уверена — главное, что может мешать ему развиваться, — это высокая инфляция.
"При росте общего уровня цен неизбежно у компаний растут издержки. При высокой инфляции не бывает доступных ставок (кредитных), даже если вы уменьшите ключевую. В конечном итоге инфляция съедает потенциал экономики. Эти задачи (борьбы с инфляцией и поддержки промышленности) не противоречат друг другу, они соответствуют друг другу".
А что в реальности?
Говоря о ходе обсуждения ставки на заседании совета директоров, Эльвира Набиуллина рассказала, что его участники высказывались в пользу сохранения или снижения, причем на 0,5 п.п. или 1 п.п. О повышении или снижении более чем на 1 п.п. речь не шла. Между тем многие участники рынка надеялись на сокращение сразу до 19% и более. "Рынок ожидал большего снижения ставки. Экономика оживет при ставке ниже 15%. Сегодняшнее решение кардинально ничего не меняет", — заявил ТАСС финансист, член президиума Совета по внешней и оборонной политике Александр Лосев.
По его словам, новая реальная ставка оказывается выше реальной ставки конца прошлого года. "Жесткость ДКП определяется величиной реальной ставки, которая вычисляется как разница между ключевой ставкой и инфляцией. Сейчас инфляция — 9,7%, ставка — 20%, то есть реальная ставка превышает 10%. В конце прошлого года инфляция превышала 12%, а ставка ЦБ составляла 21%, а значит, реальная ставка была около 9%. То есть Банк России фактически ужесточил денежно-кредитную политику, а не смягчил ее", — полагает он.
По мнению эксперта, изменение индикатора принципиально никак не повлияет на состояние экономики, бизнеса и финансовых институтов. А если инфляция будет снижаться быстрее, чем ставка ЦБ, статус-кво будет сохраняться. "В таких денежно-кредитных условиях насыщение рынка предложением товарной массы невозможно. Гражданская экономика уже замедляется. В идеале нужны низкая ставка, низкая инфляция и стабильный курс. Сейчас мы видим только стабильный курс", — говорит эксперт.
Надежда и намеки
Плавное снижение ключевой ставки может быть расценено с умеренной долей позитива разве что владельцами банковских депозитов. С одной стороны, они возмущены: ставки по вкладам начали снижаться задолго до заседания ЦБ. С другой стороны, как говорит директор департамента торговых операций, сооснователь GBIG Holdings Дмитрий Царьков, сегодняшняя средняя ставка по вкладам (19,36%) обеспечивает перекрывающий инфляцию доход с низким уровнем риска. Гораздо труднее остальным гражданам, активно использующим кредиты, и владельцам малого и среднего бизнеса, чьи проблемы признала даже Эльвира Набиуллина.
Несмотря на нейтральный сигнал, не обещающий дальнейших снижений ставки, эксперты все же на это надеются. "Цикл снижения ключевой ставки даст людям больше простора для деятельности и сможет вернуть экономическую активность в прежние параметры. Люди в перспективе снова смогут рассчитывать на получение ипотечного кредита или более мелкие покупки на кредитные деньги, ведь ставка кредитования будет существенно ниже", — отмечает Дмитрий Царьков.
По его мнению, "главное — это то, что регулятор сделал первый шаг уже сегодня". "В целом решение получилось умеренно позитивное. Снижение ставки — это хорошо, но хотелось бы получить продолжение. А намеков на него пока нет", — написал в своем Telegram-канале инвестбанкир Евгений Коган.
Впрочем, один намек есть. Отвечая на вопрос, какое музыкальное произведение, по мнению Эльвиры Набиуллиной, сегодня лучше всего отражает ситуацию с инфляцией в России, глава ЦБ назвала девятую симфонию Бетховена. Это окутанная легендами, последняя симфония немецкого композитора, написанная в тональности ре минор. Бетховен создал ее, будучи уже полностью глухим. Распространенное в музыкальном мире суеверие "проклятие девятой симфонии" заключается в том, что все композиторы, написавшие симфонию №9, после этого умирают. Судя по всему, инфляция обречена.
Евлалия Самедова