Доллар США стабилизировался после резкого падения в начале года, но на рынке валютных опционов по-прежнему ожидают дальнейшего ослабления американской валюты. Это связано с растущими опасениями по поводу состояния экономики США и сохраняющимися торговыми разногласиями.
Стопки стодолларовых купюр сложены для подсчета в штаб-квартире Korea Exchange Bank в Сеуле, 3 февраля 2009 г. REUTERS/Jo Yong-Hak
В начале года инвесторы ожидали, что политика администрации Трампа будет способствовать укреплению доллара. Этому способствовало снижение налогов и спрос на безопасные активы, вызванный протекционистской политикой.
Однако ситуация быстро изменилась, когда в апреле президент США Дональд Трамп объявил о введении пошлин, которые оказались выше и шире, чем ожидалось. Это привело к резкому росту волатильности и падению курса доллара до трёхлетнего минимума.
Временная пауза в введении некоторых взаимных тарифов помогла успокоить рынки, но рынок опционов по-прежнему рисует мрачные перспективы для доллара.
Рынок опционов может дать представление о том, как инвесторы и трейдеры ожидают развития ситуации с валютами в ближайшие месяцы.
«Цены на валютные опционы в целом продолжают указывать на повышенный риск дальнейшего ослабления доллара», — сказал Тим Брукс, глава отдела валютных опционов в Optiver. «С нашей точки зрения, нет явной единой крупной позиции, но по сравнению с последними 5-10 годами мы наблюдаем беспрецедентный спрос со стороны инвесторов на пут-опционы на доллар США по сравнению с опционами «ат-те-мани» или колл-опционами на доллар США».
Путевые опционы дают право продать базовый актив по фиксированной цене и в фиксированную дату и обычно покупаются для выражения медвежьего прогноза. Их бычьим аналогом являются колл-опционы, которые дают право купить по фиксированной цене и в известные сроки.
Поскольку валютный рынок котирует валюты парами, например доллар за евро и иена за доллар, бычья позиция по евро указывает на медвежий прогноз по доллару.
FX risk reversals — это тип опционной стратегии, которая предполагает одновременную покупку пут-опциона и продажу колл-опциона, или наоборот. Они являются полезными индикаторами того, какая валюта пользуется большим спросом. Цены на несколько из этих валютных пар остаются близкими к многолетним максимумам, несмотря на паузу в падении доллара в этом году. Это подчёркивает медвежью позицию рынка по отношению к доллару.
График Лина показывает, что инвесторы видят больше потенциала роста для евро, чем для доллара, согласно 25-дельта EURUSD at-the-money risk reversals.
Согласно данным LSEG, трёхмесячные, шестимесячные и годовые 25-дельта риск-реверсы EURUSD по цене исполнения недавно опустились с самого высокого уровня оптимизма по евро по отношению к доллару за всю историю наблюдений, начиная с 2007 года, за исключением короткого перерыва во время рыночных потрясений, вызванных пандемией 2020 года.
«Позиционирование по-прежнему остаётся крайне медвежьим по отношению к доллару», — сказал Карл Шамотта, главный рыночный стратег Corpay.
«Рост цен по всей кривой, причём однолетние рисковые реверсы торгуются значительно выше своих краткосрочных аналогов, свидетельствует о том, что участники рынка опционов ожидают, что евро продолжит постепенный рост», — сказал он. В этом году евро вырос почти на 10% по отношению к доллару.
Медведи по доллару активизировались
По словам Сагара Самбрани, старшего трейдера валютных опционов в Nomura, инвесторы всё активнее делают ставки на снижение курса доллара по отношению к иене.
Инвесторы наращивают позиции в долларовых пут-опционах, то есть сделках по продаже американской валюты. В частности, это касается таких валют, как евро и фунт стерлингов. Это говорит о том, что инвесторы по-прежнему уверены в дальнейшем ослаблении доллара.
Данные CME Group по опционам показывают, что пут-опционы на доллар пользуются большим спросом как в целом, так и по отношению к основным валютам. В мае пут-опционы на доллар составили более 59% от общего объёма торговли валютными опционами, как сообщил Крис Поуви, глава отдела валютных опционов CME Group.
Особенно заметным был спрос на пут-опционы на доллар по сравнению с колл-опционами в отношении иены и австралийского доллара. Доля пут-опционов в этих парах составила более 65% от общего объёма опционов, по словам Поуви.
Данные по опционам указывают на то, что падение доллара может быть не таким резким, как в начале года.
За год доллар подешевел примерно на 9% по отношению к евро и иене. На момент написания статьи курс евро составлял 1,1443 доллара, а доллар торговался по 142,70 иены.
«Трейдеры ожидают, что в краткосрочной перспективе динамика спотового рынка замедлится, но делают ставку на постепенное сокращение различий в росте между развитыми странами к осени. Также они предполагают, что в течение следующего года крупные инвесторы будут перераспределять ресурсы в пользу недооценённых рынков за пределами США», — отметил Шамотта из Corpay.
Предупреждления
В последнее время инвесторы стали сомневаться в том, что экономика США будет лидировать в мире.
Опасения по поводу роста государственного долга и бюджетного дефицита усилились, что привело к желанию инвесторов сократить инвестиции в американские активы.
«Я не думаю, что у нас есть уверенность, чтобы противостоять этому консенсусу», — заявила Джаяти Бхарадвадж, глобальный валютный стратег TD Securities.
«Новые заявления, которые мы слышали с начала года, дают основания для пессимистичных прогнозов по доллару», — добавила она.
В условиях меняющейся торговой политики доллар может незначительно вырасти. Он также имеет преимущество как резервная валюта №1 центральных банков, подкреплённая самым безопасным и ликвидным рынком государственных облигаций в мире с более высокими процентными ставками, чем у валют других развитых стран.
Однако стратеги и инвесторы считают, что доллар, скорее всего, будет снижаться.
«Мы наблюдаем значительный объём покупок пут-опционов на доллар со стороны различных клиентов», — сообщил трейдер валютных опционов в крупном американском банке, пожелавший сохранить анонимность из-за конфиденциального характера сделок.
«Мы по-прежнему хотим иметь возможность ослабления доллара, потому что это наиболее логичный шаг в текущих условиях», — отметил трейдер.
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам Thomson Reuters
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram