Развитие торговых инструментов для частных инвесторов становится одной из приоритетных задач российского финансового рынка, решать которую помогают в том числе и цифровые технологии. За последние годы инфраструктура биржевых услуг значительно расширилась: появился режим выходных торгов, запущены площадки pre-IPO, расширяется работа с цифровыми финансовыми активами. "РГ" пообщалась с профильными экспертами и выяснила, что еще может помочь нарастить капитализацию рынка.
Собеседники "РГ" отмечают, что инфраструктура российских торговых площадок развивается динамично, отвечая как требованиям времени, так и духу современной финансовой системы. Примером тому служит развитие цифровых финансовых активов (ЦФА) и стремление к режиму торгов, близкому к круглосуточному. Замгендиректора по брокерскому бизнесу ФГ "Финам" Дмитрий Леснов, подчеркивает, что площадки становятся гибче, подстраиваются под клиента, как это ранее делали криптобиржи.
Важным шагом стало легализованное в 2025 году использование CFD - контрактов на разницу цен. Это дало инвесторам возможность снова работать с бумагами иностранных эмитентов, сохранившими привлекательность с точки зрения диверсификации, отметил руководитель департамента поддержки клиентов и продаж "Альфа-Форекс" Александр Шнейдерман. Он добавил, что такие инструменты воспринимаются как относительно безопасные - в отличие от прямой покупки заблокированных бумаг.
В то же время, как замечает академический руководитель программы "Финансовые и фондовые рынки" НИУ ВШЭ Алексей Бачеров, наличие новых инструментов не гарантирует их востребованности. Например, перспективные фьючерсы на корзины ОФЗ не нашли отклика у инвесторов даже в период активности иностранных участников. Это объясняется осторожным отношением населения к биржевым инструментам: по данным ЦБ, почти 90 процентов брокерских счетов в стране содержат менее 10 тысяч рублей.
По словам президента НАУФОР Алексея Тимофеева, доступная частным инвесторам линейка инструментов в России все еще ограничена. Причиной тому он считает избыточно патерналистский подход регулятора, ограничивающий развитие финансового инжиниринга. Среди действительно полезных нововведений он выделяет фонды ликвидности - инструмент, призванный компенсировать отток капитала на депозиты в условиях высокой ключевой ставки.
Тем не менее взаимодействие между регулятором и участниками рынка, по мнению экспертов, выстроено достаточно продуктивно. Как отмечает Дмитрий Леснов, создано множество рабочих площадок, на которых ЦБ, брокеры, управляющие компании и НПФ могут обмениваться мнениями по вопросам регулирования. Компромиссы удается находить даже в сложных дискуссиях, как это произошло с новой системой допуска к статусу квалифицированного инвестора.
Алексей Тимофеев, впрочем, подчеркивает, что регулятор зачастую проявляет излишнюю осторожность, особенно в отношении инструментов, доступных широкой аудитории.
"В дискуссии о новых требованиях к квалифицированным инвесторам мы достигли много компромиссов, сделавших реформу приемлемой, однако ее можно было бы сделать более точечной, не повышая имущественные требования так высоко, как это было сделано", - отмечает он.
Такой подход, по мнению эксперта, может не только сдерживать приток новых участников на рынок, но и ограничивать конкуренцию между брокерами за счет урезания арсенала доступных инструментов.
С другой стороны, Дмитрий Александров из "АВИ Кэпитал" обращает внимание на активную роль саморегулируемых организаций (СРО) в поддержке диалога между участниками рынка и ЦБ. Именно это, по его мнению, позволяет оперативно вносить изменения в правила и нормативы, учитывая интересы всех сторон.
"Структуры Мосбиржи, профучастники, ЦБ и СРО работают довольно слаженно - это и позволяет обсуждать возникающие проблемы в режиме реального времени и реагировать на них", - говорит эксперт.
Кроме того, важной составляющей взаимодействия становится работа над правовым полем, необходимым для запуска перспективных продуктов. Один из таких примеров - постепенная легализация и внедрение цифровых финансовых активов. Этот рынок требует комплексного подхода и согласованных усилий: необходимо не только прописать правила, но и обеспечить инфраструктуру, а также согласовать позиции между регуляторами и операторами платформ. По словам Дмитрия Леснова, именно системный подход и готовность к диалогу позволяют России постепенно осваивать наиболее передовые форматы регулирования в этой сфере.
Дмитрий Александров также подчеркивает, что при всей сложности отдельных инициатив взаимодействие между ЦБ, биржей и СРО остается живым и конструктивным. Он считает логичным в дальнейшем расширить перечень активов на бирже за счет ЦФА и криптоактивов. Это, по его мнению, дало бы рынку ощутимый прирост ликвидности.
По оценкам экспертов, для роста капитализации российского фондового рынка потребуется системная работа в нескольких направлениях. Во-первых, это защита прав инвесторов - как на сами ценные бумаги, так и на связанные с ними имущественные права. Во-вторых, необходимо наращивать число розничных инвесторов с активами выше 10 тысяч рублей: сегодня на счета 6 миллионов человек приходится около 14 триллионов рублей. Причем подавляющая часть активов сосредоточена у менее чем 100 тысяч физлиц.
Алексей Тимофеев подчеркивает, что ключевым условием роста капитализации станет приток домохозяйств на рынок, что возможно за счет расширения линейки ПИФов, а также развития приватизации и выхода компаний на биржу. При этом он уверен, что только ежегодные первичные размещения совокупным объемом более 1 триллиона рублей смогут позволить удвоить капитализацию к 2030 году, как указано в президентском указе.
По мнению Александра Шнейдермана, потенциал рынка может быть раскрыт при условии снижения ключевой ставки. Сегодня, по его словам, денежная масса растет в основном за счет процентов по депозитам, что отводит средства от фондового рынка. Поэтому задача регулятора - укрепить доверие инвесторов к биржевым активам, предложив им простые, доходные и защищенные инструменты, способные конкурировать с депозитами.
Все собеседники "РГ" согласны с тем, что российский рынок активно модернизируется - как с точки зрения технологий, так и законодательства. Но будущее биржи как центра притяжения частного капитала во многом зависит от повышения уровня финансовой грамотности, привлекательности новых инструментов и активной роли государства в защите прав инвесторов и развитии первичного рынка.
