Набиуллина не повысила ключевую ставку и пообещала её понижение, если позволит инфляция

Сегодня Центральный банк Российской Федерации на заседании вновь оставил ключевую ставку на уровне 21%, такого решения регулятора ожидало большинство аналитиков.

До 21% индикатор вырос еще в октябре 2024-го, то есть он остается неизменным уже третье заседание подряд. Поэтапное повышение ключевой ставки в России началось в июле 2023 года (не считая ее резкого роста и снижения весной 2022-го). Тогда с 7,5% годовых она за месяц поднялась до 8,5%, затем разом выросла до 12% и продолжала свой рост до 21% в октября 2024 года.

Председатель ЦБ РФ Эльвира Набиуллина на пресс-конференции по итогам заседания совета директоров регулятора заявила, что вероятность повышения ключевой ставки в дальнейшем уменьшилась. «Наши дальнейшие решения будут зависеть от того, достаточно ли скорости и устойчивости снижения инфляции для ее возвращения к 4% в 2026 году. Если они будут недостаточными, мы можем сделать дополнительный шаг по повышению ставки, хотя вероятность этого уменьшилась», — сказала она.

По её словам, совет директоров Банка России не обсуждал 21 марта на заседании снижение ключевой ставки. «Нет, понижение ставки сегодня не обсуждалось. И ожидать начала снижения ставки можно будет только после того, как мы будем уверены, что инфляция устойчиво снижается. Устойчиво и с той скоростью, которая позволит нам вернуть инфляцию к 4% в 2026 году», — отметила Набиуллина.

Глава Центробанка убеждена, что ситуация, когда ставки по депозитам в ноябре -декабре 2024 года были выше ключевой ставки, является нестандартной, сейчас положение нормализировалось. «Когда ставки по депозитам выше ключевой ставки — это в целом нестандартная ситуация. И сейчас мы, скорее, вернулись к такому нормальному соотношению депозитных ставок и ключевой ставки. Ставки по депозитам выше ключевой в ноябре — декабре были в том числе, потому что банки ожидали дальнейшего ужесточения кредитной политики ЦБ, дальнейшего повышения ключевой ставки», — сказала она.

Еще одним фактором для превышения ставок по депозитам над ключевой ставкой было ужесточение макропруденциальной политики, отметила Набиуллина. Сейчас спреды между ставками по депозитам и ключевой уменьшились в том числе потому, что ЦБ откорректировал график соблюдения норматива ликвидности для банков. «Поэтому, мы считаем, что сейчас ситуация более-менее в норме», — добавила глава ЦБ.

Она подчеркнула, что российская экономика находится в зоне повышенной неопределенности. Она отметила, что в январе — феврале 2025 года расходы бюджета были повышенными. Согласно пояснениям Министерства финансов РФ, это обусловлено опережающим финансированием расходов и авансированием контрактов в начале года. «При этом Минфин сохраняет намерение добиться нулевого структурного первичного дефицита по итогам 2025 года. Это предполагает постепенное замедление интенсивности исполнения расходов в последующие месяцы. Мы учитываем эти планы и исходим из того, что влияние бюджета в текущем году будет дезинфляционным», — сказала Набиуллина.

Глава ЦБ РФ также заявила, что Банк России не планирует вмешиваться в механизм формирования валютного курса банков. «Нет, у нас таких планов нет, — сказала она, отвечая на соответствующий вопрос. — И мы считаем, что лучше не вмешиваться в механизм формирования валютного курса банков. Это может привести к тому, что банкам будут невыгодны эти операции, они не будут удовлетворять клиентский спрос».

При этом Набиуллина отметила, что курсы валют в обменниках всегда отличались от курса по межбанковским сделкам, на основе которых устанавливается официальный курс. Глава ЦБ признала, что после прекращения оптовых поставок в Россию валютной наличности в 2022 году эти курсовые разницы действительно выросли. «И еще один момент, на который надо обратить внимание, — эти спреды обычно растут в момент повышенной волатильности. Как только волатильность на рынках в целом снижается, то эти спреды тоже сужаются. Сужению спредов способствует конкуренция между банками», — добавила глава ЦБ.

Она ещё раз подчеркнула, что Банк России не намерен принимать какие-то специальные меры для того, чтобы вмешиваться в ценообразование на валютном рынке. Также Эльвира Набиуллина заявила, что нормально относится к шуткам и «мемам» о своей деятельности, особенно, когда они смешные.

По мнению аналитика Богдана Зварича, несмотря на то что появились позитивные тенденции в инфляции и инфляционных ожиданиях, регулятор сохранил ключевую ставку на уровне 21%, при этом оставив сигнал о возможности ее повышения в дальнейшем. «Данное решение обусловлено тем, что баланс рисков по-прежнему смещен в сторону проинфляционных, и это приводит к необходимости продолжительного удержания жестких денежно-кредитных условий для возвращения инфляции к 4% в 2026 году», — сказал Зварич.

ЦБ принял взвешенное решение, считает эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер: «Инфляционные тенденции обнадеживают, фактор геополитики ослаб, риск-премия сократилась, а рубль мощно укрепился, и в риторике ЦБ уже можно найти «мягкие нотки» — это исключало повышение ключевой ставки».

Но и торопиться с понижением ставки было рано, отмечает Зельцер: «Нужно заякорить ожидания. Позже регулятор еще успеет наверстать: пока в базовом сценарии ждем первое снижение ключевой ставки 6 июня, но теоретически может быть и быстрее — даже на заседании 25 апреля. К концу года стоимость фондирования уже может опуститься до 16%».

Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам», в базовом сценарии прогнозирует пик ключевой ставки на текущем уровне 21% и считает возможным начало ее снижения с июня-июля с выходом на 17−18% к концу года.

«В то же время, если подтвердится слишком быстрое охлаждение кредитования и спроса и/или инфляция будет замедляться быстрее прогнозов ЦБ, мы не исключаем, что регулятор может начать рассматривать снижение ключевой ставки уже с апрельского заседания», — считает эксперт.

По мнению Зварича, ставки по вкладам могут стабилизироваться на текущем уровне. Дальнейшее их снижение возможно в случае, если поступающие макроэкономические данные, в частности по инфляции, инфляционным ожиданиям и динамике кредитования, дадут банкам повод пересмотреть свои ожидания по траектории ключевой ставки до конца года в сторону снижения.

Хотя ЦБ сохранил сигнал, что может рассмотреть вопрос о повышении ставки на следующих заседаниях в случае неблагоприятного развития ситуации с инфляцией в стране, пик ставки, по всей видимости, уже достигнут, считает Игорь Додонов, аналитик ФГ «Финам». «В связи с этим банки, вероятно, продолжат постепенно корректировать ставки по депозитам вниз. В то же время доходность по банковским вкладам, судя по всему, еще довольно долго будет находиться на повышенном и привлекательном уровне. Так что депозиты, думаю, пока продолжат оставаться наиболее предпочтительным инструментом сбережения средств для большинства россиян», — полагает эксперт.

Сохранение сигнала о возможном дальнейшем повышении ключевой ставки может способствовать некоторой коррекции на фондовом рынке, считает Зварич. «Часть инвесторов может вновь обратить внимание на фонды денежного рынка, что будет способствовать перетоку средств из акций в такие фонды. При этом основным фактором для фондового рынка продолжают выступать новости с геополитического трека, которые определяют отношение к российским рисковым активам», — отметил аналитик.